我们预测2026-2028年中国制造业天然气需求将保持温和增长（年均增速2%），但结构性分化显著：新兴制造业、汽车制造等领域需求持续扩容（年均增速最高7.8%），传统高耗能行业需求逐步收缩（年均降幅2.8%-3.1%）。这一变化推动城燃行业从“资源分销”向“综合能源服务”转型，客户结构优化、增值服务拓展与顺价效率提升构成核心机遇，同时替代能源竞争与区域博弈加剧行业分化，具备转型能力的企业将充分享受结构性红利。投资主线聚焦转型能力与结构红利：1）全国性城燃龙头，依托跨区域资源与管网优势捕捉新兴需求；2）区域龙头，深耕本地新兴产业集群，绑定零碳园区建设；3）能源服务平台型企业，凭借LNG资源优势对接大型新兴制造业项目。
根据中国能源统计年鉴数据，2022年制造业天然气消费量1550亿方，占终端能源消费比8.56%。2023-2025年制造业天然气需求经历了“缓慢爬坡-增速放缓-筑底持平”的完整过程，核心逻辑是传统行业需求承压与新兴行业增长的持续对冲，以及外部环境波动与内部政策调控的动态平衡。我们预计2026-2028年制造业天然气需求有望温和回升，增量主要来自两大方向：一是集成电路、生物医药等新兴制造业（年均增速4.8%），二是新能源汽车配套的汽车制造业（年均增速7.8%）；而黑色金属冶炼、非金属矿物制品等传统行业需求持续下滑，成为收缩主力。2028年总消费量较2025年增长6%，行业呈现“传统稳基数、新兴提增量”特征。
制造业天然气需求修复也将成为城燃行业从“规模扩张”向“质量提升”转型的关键节点。它不仅将缓解短期盈利压力，更将为业务结构重构、盈利模式升级、核心竞争力重塑提供核心支撑。机遇方面，新兴制造业高价值客户（用气稳定、付费能力强）占比提升，预计2028年城燃公司工商业客户中传统高耗能行业占比从45%-55%降至30%-40%，推动销气毛利率提高2-3个百分点；“气+电+热+储能”综合能源服务快速拓展，头部企业顺价覆盖率超75%，盈利稳定性增强。挑战集中在传统客户需求流失（部分区域存量用气量年均减少2%-4%）、替代能源冲击（2028年工业领域替代量达480亿方）及区域竞争加剧，倒逼行业竞争焦点向细分领域深度服务转移。
市场笼统认可需求分化趋势，但缺乏量化支撑，我们明确各细分行业增速区间与占比变化，强调“政策+产业”双重驱动的不可逆性；市场聚焦客户结构优化单一机遇，我们提出“客户优化+综合能源+顺价效率”三重转型主线，明确企业差异化路径；市场过度担忧替代能源对天然气形成全面挤压，我们量化了替代边界条件与替代节奏，指出新兴制造业替代冲击较弱，2026-2027年替代节奏或慢于市场预期。
风险提示：制造业需求复苏不及预期；替代能源技术推广超预期；气价政策调整不及预期；城燃公司综合能源业务拓展进度滞后；区域竞争加剧导致盈利承压。
我们认为2026-2028年中国制造业天然气需求将呈现“总量温和增长、结构深度分化”的核心特征，传统高耗能行业需求逐步收缩，新兴制造业与绿色转型相关领域成为增量主力，这一变化将重塑城燃行业竞争格局，推动行业从“资源分销”向“综合能源服务”转型，具备新兴客户拓展能力与转型实力的企业将充分享受结构性红利。
需求端，我们预测2026-2028年制造业天然气需求年均增速为2%，2028年总消费量较2025年增长6%，增量主要来自两大方向：一是集成电路、新能源汽车、高端装备等新兴制造业，凭借对清洁稳定能源的刚性需求，天然气需求年均增速最高达7.8%；二是食农加工等行业在产能扩张与环保标准提升下，需求温和增长（年均3.5%）。而黑色金属冶炼、非金属矿物制品等传统高耗能行业，受节能降碳与替代能源冲击，需求年均降幅分别达3.1%、2.8%，成为需求收缩的主要领域。
行业影响层面，需求结构性分化推动城燃公司进入转型深水区：机遇上，新兴制造业高价值客户（用气稳定、付费能力强）扩容，我们预计2028年城燃公司工商业客户中传统高耗能行业占比从45%-55%降至30%-40%，叠加“气+电+热+储能”综合能源服务拓展与顺价机制完善（头部企业工商业顺价覆盖率超75%），盈利质量与稳定性显著提升；挑战上，传统客户需求流失、生物天然气/绿电等替代能源竞争（2028年工业领域替代量预计达480亿立方米）及区域竞争加剧，倒逼行业竞争焦点向细分领域深度服务转移。
2026年制造业用气回升：城燃行业转型的关键节点。过去数年，城燃行业深陷需求放缓与盈利承压的双重困境。2025年全国天然气实际消费量中，工业用气同比基本持平，城燃企业接驳费收入持续下滑，增值服务增长陷入停滞。而2026年制造业用气需求的温和回升，并非简单的需求修复，更将成为城燃行业从“规模扩张”向“质量提升”转型的关键节点——它不仅将缓解短期盈利压力，更将为行业业务结构重构、盈利模式升级、核心竞争力重塑提供核心支撑，推动城燃行业彻底告别传统发展路径。
基于前篇报告《燃气成本减压凸显分红与弹性双主线日），天然气供给端拐点确立，全球新增LNG供给叠加国内产量及管道气进口增量，形成供给充裕格局，推动气价中枢下行，直接带动城燃公司采购成本回落与单位毛利修复；盈利结构优化，接驳业务利润占比已降至多数公司20%以下，2026年预计再降5-10%但对总利润影响仅1-2%，拖累效应弱化，售气业务“量增+毛利修复”形成盈利主引擎；需求端共振，低气价刺激制造业等价格敏感行业用气意愿回升，叠加城燃企业延伸业务（尤其是可再生能源相关）加速落地，形成“售气主业复苏+第二曲线增长”的双重支撑。
投资主线聚焦“结构性红利捕捉”与“转型能力兑现”双逻辑，重点关注三类标的：一是全国性城燃公司，依托跨区域资源与管网优势，捕捉新兴制造业跨区域需求；二是区域龙头，深耕本地产业集群，绑定零碳园区建设；三是能源服务平台型企业，凭借LNG资源优势，聚焦大型新兴制造业长期供气需求，差异化路径明确。行业盈利与估值有望进入双重提升通道，长期投资价值显著。
制造业天然气需求结构性分化的量化与驱动逻辑更清晰。市场普遍认可需求“新兴增长、传统下滑”的分化趋势，但缺乏对增速、占比变化的精准量化及核心驱动的深度拆解。我们明确2026-2028年新兴制造业、汽车制造业天然气需求年均增速分别达4.8%、7.8%，黑色金属冶炼、非金属矿物制品业年均降幅为3.1%、2.8%，且量化2028年新兴行业需求占比将从2022年的5.9%提升至6.9%；同时强调“政策扶持（新兴产业培育）+产业扩张（新能源汽车产能释放）”的双重驱动，而非市场笼统提及的“环保压力”单一因素，更突出分化的不可逆性与增量的确定性。
城燃行业转型的核心逻辑更全面，企业分化路径更明确。市场多聚焦于城燃公司“客户结构优化”的单一机遇，对转型挑战与企业差异化路径的认知不足。我们提出“客户优化+综合能源+顺价效率”三重转型主线，量化高价值客户占比提升将推动销气毛利率提高2-3个百分点，且明确全国性城燃（跨区域资源整合）、区域龙头（本地产业绑定）、能源贸易型企业（LNG资源对接）的差异化竞争路径；同时正视传统客户流失、替代能源竞争等挑战，纠正了市场对转型“无阻力”“同质化”的乐观预期。
替代能源对天然气的冲击边界与节奏界定更精准。市场多笼统认为替代能源将全面挤压天然气需求，缺乏对替代规模、行业差异的量化判断。我们通过数据测算，2028年工业领域替代能源对天然气的替代量将达480亿方，但主要集中于黑色金属冶炼、非金属矿物制品等传统行业，新兴制造业因对能源稳定性要求高，替代冲击较弱；且明确替代需满足“技术成熟度（如氢能炼钢成本下降）+政策支持（如绿电电价优惠）”的双重条件，2026-2027年替代节奏将慢于市场预期，纠正了对替代“全面性”“即时性”的过度担忧。
传统行业调整与清洁能源替代双重影响下，制造业的天然气消费占比出现下降。根据中国能源统计年鉴数据，2022年制造业终端能源消费量（按电热当量口径）合计24.07亿吨标煤，其中天然气（气态+液态）消费量为2.06亿吨标煤、折合1,550亿方。2022年制造业中的天然气消费占比为8.56%、同比下降0.79pct，主要原因一是传统高耗能行业需求放缓或下降，石油/煤炭及其他燃料加工业、化学原料和化学制品制造业等前四大消费行业天然气消费量同比合计下降 4.2%，拖累整体占比；二是制造业终端能源消费结构中，电力占比持续提升（2022 年达 22.58%，同比+ 1.08pct），“煤改电”在部分细分行业（如纺织、食品加工）的推进速度超“煤改气”，对天然气形成替代。
2022年天然气作为一次能源的消费量排名前6的细分行业依次是化学原料和化学制品制造业、非金属矿物制品业、黑色金属冶炼和压延加工业、石油/煤炭及其他燃料加工业、有色金属冶炼和压延加工业、金属制品业。但前四大行业均出现天然气消费占比同比下滑，反映出高耗能行业节能降碳成效初显，印证了制造业天然气需求“传统行业稳基数、新兴行业提增量”的阶段性特征。
2019-2022年天然气消费量CAGR由高到低的细分行业依次是电气机械和器材制造业、计算机/通信和其他电子设备制造业、食品制造业、非金属矿物制品业、医药制造业、铁路/船舶/航空航天和其他运输设备制造业、化学纤维制造业、有色金属冶炼和压延加工业；电气机械和器材制造业、计算机/通信和其他电子设备制造业需求高增，核心驱动是新能源产业扩张（如光伏组件、锂电池生产）、电子信息产业升级（如晶圆制造），这类行业对清洁稳定能源的刚性需求强，且环保标准要求高，天然气替代煤炭、重油的动力充足。同期下滑的细分行业依次是专用设备制造业、造纸和纸制品业、文教/工美/体育和娱乐用品制造业、石油/煤炭及其他燃料加工业；主要因行业产能过剩导致产能收缩（如煤化工行业去产能）、环保政策约束下落后产能退出，以及煤炭清洁利用技术升级（如循环流化床锅炉）降低了天然气替代需求。
我们预期2026-2028 年制造业对天然气有增量需求，但增速趋缓。以2022年细分行业天然气消费量为基数，结合国家统计局发布的 2023-2025 年制造业细分行业工业增加值增速，采用“能源消费弹性系数法”估算天然气用量。核心假设为：天然气消费弹性系数 = 天然气消费量增速 / 工业增加值增速，高耗能行业弹性系数取 0.6-0.8（低于增加值增速，体现节能降碳成效），新兴制造业弹性系数取 1.1-1.3（高于增加值增速，体现能源结构优化）。测算 2023-2025 年制造业天然气需求年均增速约 2.5%-3.0%，凸显“温和增长”特征。2026-2028 年制造业天然气需求年均增速预计为2%，2028 年总消费量预计较 2025 年增长 6%。增量主要来自两方面：一是新兴制造业扩张带来的新增需求；二是传统行业绿色转型中的能源替代需求。
2026-2028年天然气预期需求上升的细分行业。1）新兴制造业：集成电路、新型显示、生物医药等行业作为工信部重点培育的新兴支柱产业，生产过程对清洁稳定能源需求强烈，天然气需求年均增速预计达 4.8%。2）食农加工制造业：虽面临生物质气等替代竞争，但行业产能扩张与环保标准提升将支撑天然气需求温和增长，年均增速预计达 3.5%。3）汽车制造业：新能源汽车产能扩张带动涂装、热处理等工序用能增长，天然气需求年均增速预计达 7.8%。4）高端装备制造业：“人工智能 + 制造”专项行动推动装备智能化升级，生产流程节能改造同步提升天然气使用占比，需求年均增速预计达3.6%。
2026-2028年天然气需求下降的细分行业。1）黑色金属冶炼和压延加工业：随着短流程炼钢占比提升、氢能等清洁能源替代推进，长流程炼钢的天然气需求下降，预计天然气消费量年均下降3.1%。2）非金属矿物制品业：产能置换、错峰生产政策持续收紧，叠加生物质能、光伏供热等替代技术推广，天然气需求预计年均下降 2.8%。
制造业天然气需求的结构性分化（新兴行业增长 + 传统行业下滑）与总量温和增长，从客户结构、业务边界、盈利稳定性三个核心维度重塑城燃公司的经营逻辑，同时催生替代竞争、区域博弈等新挑战，最终推动行业从 “资源分销” 向 “综合能源服务” 转型，头部企业与区域龙头的竞争路径逐渐分化。
客户结构优化：高价值客群扩容。需求特征升级，新兴制造业（集成电路、生物医药等）、汽车制造业（新能源汽车配套）等增长型行业，具有用气稳定性强、付费能力高、合同周期长的特点，能够显著提升城燃公司的盈利质量与现金流稳定性。客户结构迭代，2022 年城燃公司工商业客户中，传统高耗能行业占比约 45%-55%，随着新兴制造业需求增长，预计 2028 年这一比例将降至 30%-40%，高价值客户占比提升将推动城燃公司销气毛利率提高 2-3 个百分点。
综合能源拓展：从“单一供气”到“综合能源解决方案”。政策驱动下的业务延伸，国家“零碳园区”“绿色工厂”建设政策要求工业企业降低单位能耗，城燃公司依托现有管网资源，可提供“天然气+电力+热力+储能”一体化服务。场景化服务创新，针对不同细分行业需求，开发定制化服务，包括为电子制造业提供“稳压供气+用气监测”服务，保障生产工艺稳定性；为食品加工业提供“清洁供热+碳排放核算”服务，助力企业满足环保合规要求；为高端装备制造业提供“分布式能源+余热回收”方案，提升能源利用效率。
顺价效率提升：盈利稳定性增强。价格联动机制常态化，国内天然气上下游价格联动机制逐步完善，城燃公司可根据上游进气成本变化，及时调整终端售价。2024 年头部城燃企业终端顺价覆盖率已达 60% 以上，其中工商业客户顺价覆盖率超 75%，较 2020 年提升 20 个百分点，有效对冲了气源价格波动风险。结构化顺价优势，新兴制造业对气价敏感度较低，顺价传导阻力小；而传统高耗能行业虽顺价难度较大，但需求占比下降进一步降低了整体顺价压力，城燃公司盈利波动性将持续收窄。
传统客户需求萎缩：存量业务面临流失。需求下滑规模可观，黑色金属冶炼、非金属矿物制品等传统高耗能行业，2026-2028 年天然气需求年均降幅分别达 3.1%、2.8%，这类行业是城燃公司的传统核心客户，需求下滑将导致部分区域城燃公司存量用气量年均减少 2%-4%。区域分化风险，华北、西北等传统工业集中区域的城燃公司，受传统行业需求下滑影响更大；而长三角、珠三角等新兴制造业集聚区域，需求替代能力更强，区域间经营分化将加剧。
替代能源竞争：市场份额受挤压。可再生能源替代，生物天然气、氢能、光伏供热等替代能源在工业领域的应用快速拓展。跨能源品类竞争，部分工业企业选择“煤改电”“绿电直连”等方案替代天然气，尤其是在电价优惠政策支持区域，电力对天然气的替代效应更为明显，进一步分流城燃公司潜在需求。
区域竞争加剧：市场格局重构。区域龙头的本地深耕，深圳、佛山等区域龙头依托本地政府资源与九游娱乐官网管网优势，聚焦区域内新兴产业集群（如深圳集成电路、佛山高端制造），快速响应客户需求，市场份额持续巩固。全国性企业的跨区域博弈，需强化跨区域资源调配能力与服务标准化水平，以争夺长三角、珠三角等新兴产业集中区域的增量市场，竞争从“资源获取”转向“服务体验+成本控制”。新进入者冲击，部分能源贸易型企业依托 LNG 资源优势，直接对接大型新兴制造业项目，通过长期供气合同切入市场，对传统城燃公司形成差异化竞争。
制造业天然气需求 “传统行业稳基数、新兴行业提增量” 的结构性分化，叠加城燃行业从 “资源分销” 向 “综合能源服务” 的转型浪潮，投资主线聚焦 “新兴客户拓展能力” 与 “综合能源转型成效” 双核心，同时兼顾区域产业集群深耕优势，核心标的各有明确侧重。
行业机遇：受益于新兴制造业产能扩张，大型项目长期供气需求稳定，有效对冲传统行业需求下滑风险，成为城燃行业差异化竞争的重要力量。
整体来看，制造业天然气需求结构性分化推动城燃行业竞争格局重构，具备新兴客户拓展能力、综合能源服务实力与区域产业绑定优势的企业，将充分享受行业转型红利，盈利与估值进入双重提升通道，长期投资价值显著。
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