行业回顾及分析：上半年钢铁板块小幅上涨，板材、特钢等表现较好。钢铁板块2025年上半年上涨1.23%；在板块三级子行九游娱乐业中，2025年上半年板材、特钢子板块涨幅居前，涨幅分别为5.39%、4.23%。从需求侧看，一系列利好政策有望带来下游基建和制造业钢铁需求回升；从供给侧看，2024年5月29日，国务院在《2024—2025年节能降碳行动方案》中提出加强钢铁产能产量调控，行业集中度提升和供需格局有望改善，钢铁行业表现有望触底反弹。

　　展望：不同于市场悲观预期，我们认为钢铁板块在结构上有望迎来新变革新周期，具体来看：

　　特钢子板块业绩有望边际改善：盈利能力高于普钢，下游汽车需求较高。特钢板块盈利能力普遍高于普钢，资产负债率逐年呈下降趋势。从板块平均销售毛利率来看，SW特钢Ⅱ显著高于SW普钢。从国内特钢需求领域来看，汽车工业占比最高约为40%有望带来发展新空间。

　　传统板块AI转型带来新机遇九游娱乐：数字化赋能传统行业。“AI＋钢铁”势在必行：钢铁行业有力支撑我国工业化、现代化进程，人工智能、云、5G等先进技术的场景化创新应用，有望提升行业安全保障和生产效率。2024年12月，工信部发布《人工智能赋能新型工业化典型应用案例名单》，钢铁行业有14例上榜，在全行业中占比9.3%，未来有望加速AI转型。

　　部分企业整合重组突破，有望迎来发展新变革。政策推动行业联合重组，促进要素资源向优势企业集中：据钢铁工业协会统计，近年来，鞍钢参股凌钢，实现区域整合和产业布局优化；中信泰富特钢与南钢共同打造全球最大专业化特钢企业；建龙重整西宁特钢，混合所有制改革稳步推进。中国钢铁工业协会多次倡议推进行业联合重组，鼓励钢企积极寻找相关标的，提升行业集中度。

　　投资建议：近年来钢铁行业景气度偏弱，个股回落到较低估值，我们认为随着行业供需格局的改善，龙头钢企的盈利能力和估值有望迎来修复。从供给侧看，产业政策持续显效，钢铁产能呈收缩趋势，行业集中度有望持续提升；从需求侧看，两新政策助力下游制造业投资加速，行业有望受益于制造业升级和AI转型。建议关注：首钢股份、中信特钢、河钢股份，本钢板材、安阳钢铁等。

　　风险提示：下游地产基建等需求不及预期的风险，铁矿石、煤炭等原料价格不确定性风险，钢铁冶炼技术革新的风险，重组不及预期的风险等。